调(diào)油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准(zhǔn)备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体现我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今(jīn)年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回(huí)落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看(kàn)来，二(èr)季(jì)度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待(dài)，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利(lì)润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调(diào)油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油(yóu)库(kù)存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对未(wèi)来需(xū)求的不确定和经(jīng)济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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