金融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国(guó)民经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而(ér)市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明(míng)显三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随着基数降低(dī)，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国(guó)经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于(yú)以往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续(xù)改善，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道(dào)而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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