金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中食品和能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读àn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国(guó)际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情况还会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当(dāng)前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利(lì)于稳(wěn)定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需求。

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