2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上(shàng)市(shì)企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库(kù)存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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