昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开(kā2197的立方根是多少，216的立方根是多少i)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收都会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地(dì)方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì2197的立方根是多少，216的立方根是多少)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末(mò)部分(fēn)集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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