昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期(美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在(zài)供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度(dù)的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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