金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗车(chē)价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周(zhōu)期(qī)等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升(shēng)。在(zài)这些(xiē)因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未来(lái)随着服务(wù)消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏力(lì)影(yǐng)响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入(rù)分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需(xū)求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规(guī)律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多(duō)、质量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城市需求。

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