美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美(měi)元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限触(chù)及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年(nián)首季盈(yíng)利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的(de谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例(lì)的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也(yě)是一(yī)大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。<谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗/p>

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通(tōng)过债务(wù)上限法案，市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国内普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美联储缩(suō)表卖(mài)出美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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