4月美(měi)国(guó)就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合乔布斯为什么把苹果给库克彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业(yè)市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份，或(h乔布斯为什么把苹果给库克uò)导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布(bù)后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超(chāo)预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新增(zēng)非农就业为(wèi)29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万(wàn)人。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际回(huí)升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边(biān)际(jì)好(hǎo)转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商(shāng)品通胀环比也(yě)边(biān)际回升。4月(yuè)服务业相关行(xíng)业新增就业(yè)从3月的(de)18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的(de)休闲(xián)酒(jiǔ)店(diàn)业4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售(shòu)业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月(yuè)的470万人(rén)大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资增速回升，显示(shì)劳(láo)工市场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定(dìng)性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资(zī)增速低于其他工资指标，4月(yuè)小时工资增速(sù)回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的(de)工资增速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职(zhí)位(wèi)空缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能更接近供需平衡（图表8）。

　　乔布斯为什么把苹果给库克 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们(men)认为(wèi)，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升(shēng)，预计(jì)联储(chǔ)将维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的立场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行(xíng)等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大(dà)不确定性(xìng)（参见《美国债(zhài)务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利率叠加不(bù)断发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上(shàng)限风波，金(jīn)融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不(bù)排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的(de)《非农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 乔布斯为什么把苹果给库克