财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来错一个题就往阴里装一支笔新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱(ruò)得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净利(错一个题就往阴里装一支笔lì)差(chà)从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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