国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险(xiǎn)依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议(yì)息(xī)会(huì)议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一(yī)共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该行(xíng)自(zì)身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有多(duō)么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发现了风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致其倒闭的(de)一大问题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美(měi)联储(chǔ)忽视了(le)范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭(bì)表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行(xíng)的资(zī)本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规(guī)划和(hé)风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受(shòu)严重风暴影(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分(fēn)担的基础(chǔ)上提供(gōng)给州政府和符合条件的(de)地方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解(jiě)决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体(tǐ)措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单(dān)边(biān)措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他(tā)国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新公布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数(shù)据再度(dù)印(yìn)证了(le)美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商(shāng)务部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不(bù)及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通(tōng)胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美(měi)国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持续存(cún)在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策的紧缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美联储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择(zé)。随着此前(qián)银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择(zé)时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但(dàn)在(zài)记者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来(lái)加息的(de)态度(dù)或(huò)将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次(cì)会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布(bù)会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后(hòu)续货(huò)币政策以及银(yín)行(xíng)业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益(yì)市(shì)场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联(lián)储会(huì)议需(xū)要关(guān)注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是否会透露其愿意(yì)容忍更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依(yī)然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市场(chǎng)风1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位险偏(piān)好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未(wèi)来政策(cè)路径的展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币政策(cè)迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市场在利(lì)多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美(měi)联储加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属价格的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时(shí)，美(měi)国经济前(qián)景黯(àn)淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不(bù)息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美联储对于(yú)后续货币政策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货(huò)币政策(cè)转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结(jié)算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚(máo)定的是(shì)美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正(zhèng)在脱钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来的(de)加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对(duì)贵金属形(xíng)成(chéng)有力的回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线(xiàn)将(jiāng)回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息(xī)的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基(jī)本(běn)面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储(chǔ)议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上(shàng)限问(wèn)题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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