公募基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业(yè)银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的(de)基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士(shì)看(kàn)来，目前基金结(jié)算模(mó)式(shì)迎来新时代(dài)。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的(de)历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种(zhǒng)模式(shì)下，资(zī)金存(cún)放在托管银(y小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式ín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品(pǐn)资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资(zī)金(jīn)归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基(jī)金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异(yì)化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提(tí)升效率，促进公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运(yùn)营效(xiào)率带来的优(yōu)质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资(zī)金无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基(jī)金站(zhàn)在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商(shāng)完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资(zī)验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产(chǎn)品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式)资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例(lì)。取决于投资(zī)组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的(de)合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)，相比较托管行结(jié)算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结(jié)算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行(xíng)三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提(tí)高(gāo)服务机(jī)构(gòu)客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要(yào)变化，从(cóng)单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人结算模(mó)式，到(dào)目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基(jī)金(jīn)结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情(qíng)修复及券商财富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现(xiàn)阶(jiē)段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公(gōng)司的(de)合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产(chǎn)品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基(jī)金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发生(shēng)分化(huà)，回归(guī)“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和(hé)证券公司(sī)会受益于(yú)这一(yī)发展变化(huà)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 小说中反复的作用和表达效果，反复的作用和表达效果答题格式