上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据(jù)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标(biāo)的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视(shì)而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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