私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规(guī)范发展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及(jí)存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续(xù)规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)的，该私募证券投资基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的(de)方式(shì)备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的其他(tā)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元以(yǐ)上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案触(chùc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投资者资(zī)金(jīn)来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的(de)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底(dǐ)线要求的(de)存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发(fā)生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金(jīn)中无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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