昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年(nián)会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容合约对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险。

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