钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬(qiào)动54亿乃至(zhì)94亿投资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经(jīng)给(gěi)出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传(chuán)艺科(kē)技(jì)（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题(tí)莫过于跨界钠(nà)电池(chí)。

　　这个热(rè)门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放(fàng)钠电池项目进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科技股价迅速(sù)飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间(jiān)还(hái)祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股(gǔ)走势。然(rán)去年末以来，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股(gǔ)价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月时(shí)间(jiān)极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿(yì)元(yuán)定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传(chuán)艺科(kē)技也(yě)只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，股价过山车(chē)式的(de)涨跌折(zhé)射的是(shì)市场对传艺科技高(gāo)调跨界(jiè)钠电赛道(dào)故事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时(shí)间(jiān)不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨(jù)头环(huán)伺、落地产能(néng)骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加拥挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸下(xià)海(hǎi)口的产能又该如何消化(huà)？过往投资计划频频“跳(tiào)票(piào)”、实际效(xiào)益(yì)与预期(qī)天差地(dì)别(bié)等“黑历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年(nián)代，钠(nà)离子电池便与(yǔ)锂离子(zi)电池同时期萌(méng)芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度较低，导致(zhì)其研发进度大大(dà)落后于了锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠(nà)电关键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为锂电“备胎”之(zhī)一重回人们重视。尤其2021年(nián)7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电(diàn)池，掀起钠电风潮，并将风口带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价(jià)暴(bào)涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天(tiān)之际，传艺科技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司(sī)拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智纬电子科(kē)技有限(xiàn)公司（以(yǐ)下简称“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙公司江苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议(yì)，向合计(jì)64名(míng)分析师和(hé)个人投资者(zhě)披露跨界钠电(diàn)的各(gè)种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺科技钠电(diàn)池(chí)项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口(kǒu)气(qì)收(shōu)出7个涨停板，市值(zhí)快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源(yuán)：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨股(gǔ)价(jià)的前车(chē)在前，传(chuán)艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目(mù)进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠(nà)电池前10元/股左右(yòu)的(de)温吞(tūn)股价，不到(dào)半年(nián)的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉(diào)头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价(jià)也再难(nán)掀大风浪(làng)，反(fǎn)而随着时间(jiān)的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后，公司迫(pò)切召开电话(huà)会(huì)并在(zài)《投资(zī)者关系(xì)活动记录表》中对(duì)外(wài)发布钠电(diàn)池业务(wù)未来(lái)规划、技术(shù)水平(píng)等涉及公司经营的重(zhòng)大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关(guān)于对(duì)深圳证券交易所关注函回复的公告》补充(chōng)披露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公司(sī)董事(shì)长兼(jiān)总(zǒng)经理邹伟民、时任董(dǒng)秘许小丽还遭深交(jiāo)所通(tōng)报批评。

　　产能(néng)“大(dà)跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下，背后纵有游资推波(bō)助澜，但归根结底还是其资金有限与钠(nà)电(diàn)产能(néng)规(guī)划“大跃(yuè)进”不匹(pǐ)配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前(qián)对(duì)交易所回复(fù)函和2023年(nián)度定增预案(àn)，公司规(guī)划(huà)的10GWh钠电(diàn)池项(xiàng)目的投(tóu)资成本(běn)约(yuē)54亿元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能需投入的(de)装(zhuāng)修及设备成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能远不止这公告出来的10GWh。据传艺(yì)钠电(diàn)官微消息，公司(sī)董事(shì)长邹(zōu)伟民4月16日在公开场(chǎng)合演讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥资(zī)金(jīn)优(yōu)势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万(wàn)吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开始试(shì)产试销，6月底有(yǒu)望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲时(shí)提到的钠电(diàn)产能(néng)规(guī)划，来(lái)源：传(chuán)艺钠电官(guān)微

　　若按邹伟民(mín)的说(shuō)法(fǎ)，传艺科技在上(shàng)述的54亿(yì)元(yuán)资(zī)金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十(shí)亿的(de)项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输入类设(shè)备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零(líng)组件，具(jù)体包括笔记本(běn)/台式机电脑键盘、触(chù)控模组和(hé)鼠(shǔ)标等(děng)输入类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻了(le)近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后随着行(xíng)业式微，公司(sī)盈(yíng)利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相较(jiào)于2017年仅增长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达(dá)到了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账(zhàng)上的(de)资(zī)金也(yě)并不宽裕(yù)。2022年，公司经营活动产生的现金流(liú)量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借(jiè)款(kuǎn)8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上(shàng)的资金投资(zī)钠电，钱(qián)从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年(nián)7月(yu衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢è)9日给深交所的回函(hán)中(zhōng)，传艺科技曾详细披露(lù)过(guò)2GWh项目资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可用于钠(nà)离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信未使(shǐ)用额度10.27亿(yì)元(yuán)，足见其在投资钠电项目时自有资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准(zhǔn)备靠(kào)银行(xíng)贷款(kuǎn)解决。后(hòu)一(yī)期产能增加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元左(zuǒ)右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公司拟向工商银行、农业银行等组成的联合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池(chí)项目。根据(jù)最新的调(diào)研记录(lù)，“截(jié)至目前(qián)，牵头银(yín)行已审批通(tōng)过，参团银行(xíng)处于(yú)正常的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋(móu)定增。今年(nián)3月30日(rì)，公司披(pī)露(lù)《2023年度向特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资不超过30亿(yì)元，其中的24亿(yì)元拟投入钠(nà)电(diàn)池制造二期项(xiàng)目(mù)，剩(shèng)余6亿(yì)元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除(chú)了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这部分(fēn)缺口，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投资金中的(de)1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于上述邹伟(wěi)民公(gōng)开演讲(jiǎng)时(shí)提到的另外(wài)8GWh的(de)项目(mù)资金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年(nián)销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链(liàn)项目计(jì)划到2024年末(mò)全(quán)部竣工投产，达(dá)产(chǎn)达(dá)效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿(yì)元。”若传(chuán)艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹伟民(mín)在(zài)近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现实(shí)，几年(nián)后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场对这个故事并不再(zài)买账，除了(le)资金实力有限公司外，核心还在其(qí)大干快(kuài)上后产(chǎn)能如何(hé)消化的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪(dí)等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威胁，赛道(dào)已然(rán)开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的(de)参数(shù)和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨(jù)头(tóu)们不相上下(xià)，但宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华(huá)语新能(néng)源配套雅迪极钠(nà)S9等表(biǎo)明，大佬们已(yǐ)经走(zǒu)在前面，率先在两轮电(diàn)动车和低速电动车(chē)领域(yù)实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)车应用。而传艺科技(jì)除了在岁末(mò)年初公(gōng)告与中祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项目合作或(huò)战略合作协议外，并未(wèi)官宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投(tóu)资者问及(jí)客户情况时，公(gōng)司(sī)都以(yǐ)“目(mù)前订单下(xià)游运(yùn)用覆盖(gài)储能、低(dī)速电动车及电动工具等多(duō)个(gè)领(lǐng)域(yù)”“公司钠离子(zi)电池(chí)送样(yàng)后客户的反(fǎn)馈普遍(biàn)较(jiào)为(wèi)良(liáng)好，并已(yǐ)与多名(míng)客户签(qiān)订(dìng)了销售订(dìng)单”“公司已(yǐ)与多家知(zhī)名两轮电动(dòng)车品牌开展(zhǎn)送样(yàng)和合作(zuò)意向洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体的客户名称和订单金额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增(zēng)长。上海钢联新能(néng)源事(shì)业部(bù)钠电池分析师(shī)汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目(mù)落地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年(nián)底(dǐ)，预计钠电(diàn)池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测(cè)，今年(nián)钠(nà)电池(chí)落地产能大(dà)幅增加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地的产(chǎn)能中(zhōng)可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的(de)市(shì)场规模接近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下(xià)来才(cái)会有较大(dà)比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠电池只会(huì)小批(pī)量应(yīng)用到多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技却十分自信(xìn)，其在调研记(jì)录中预测，预计2023年公司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠电池(chí)市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动(dòng)记录表

　　需要注意的是，沉(chén)寂多年的(de)钠电(diàn)池(chí)是在此(cǐ)前锂价飙涨的(de)背景下作为(wèi)“替代(dài)”而被(bèi)推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸锂(lǐ)价格持(chí)续(xù)下(xià)行，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会(huì)否影响钠电池商业化进程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就表示：“钠电(diàn)池(chí)能(néng)够起(qǐ)到对(duì)锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保(bǎo)证(zhèng)锂资源的(de)供应安(ān)全(quán)，不太(tài)可能(néng)成(chéng)为(wèi)主流。锂价(jià)一便(biàn)宜，就(jiù)会让(ràng)钠(nà)离子的发展(zhǎn)陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电建设(shè)成本接近，目(mù)前三(sān)元钠(nà)电量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离子电(diàn)池(chí)性能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能(néng)量密度的也接近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本(běn)相当；而(ér)由(yóu)于锂原料价格大幅下降，目前铁锂(lǐ)和锰(měng)酸锂等电池(chí)成本已经优于(yú)钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸(suān)锂价(jià)格在(zài)20万以(yǐ)下时(shí)，锂电(diàn)池对钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为钠(nà)电(diàn)池(chí)还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理(lǐ)刘继(jì)茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规(guī)模量产后钠(nà)离子电(diàn)池正(zhèng)、负极材料价格可降(jiàng)至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将(jiāng)低(dī)至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价(jià)可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离(lí)子电池的成本优势(shì)就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不(bù)断成(chéng)熟，钠离子电(diàn)池的降本空间有望进一步打开，该成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍(réng)有进(jìn)一步下(xià)探的(de)可能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明(míng)年钠电产业规(guī)模化(huà)完(wán)成(chéng)后，能和(hé)锂离(lí)子(zi)电池的成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电池的成(chéng)本。但能量密度的限(xiàn)制(zhì)，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在15万以上时(shí)，成熟后(hòu)的钠离子电池有(yǒu)一(yī)定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下(xià)时，钠(nà)离子电池(chí)在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包括传艺科技在内，诸多入(rù)局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池商业化进程(chéng)。但随着锂价持(chí)续(xù)下降，钠电(diàn)池利润率(lǜ)下降(jiàng)或也是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日(rì)的调(diào)研记(jì)录(lù)中曾(céng)表示，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户的价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资(zī)定(dìng)力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还(hái)担(dān)忧传艺科技(jì)项目投资(zī)的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军(jūn)钠电(diàn)领域雄心勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现，传艺科(kē)技在投资上缺乏(fá)长(zhǎng)远定力，临(lín)时“跳票”甚至(zhì)终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投向FPC生产项(xiàng)目(mù)，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年(nián)4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目未用的(de)资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技(jì)改并扩(kuò)产项目的(de)实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该(gāi)项目的(de)实施地(dì)点变更为重庆市合川区工业园区核(hé)心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺科(kē)技变为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项(xiàng)目则再生(shēng)变(biàn)。公司终(zhōng)止(zhǐ)实(shí)施(shī)3D玻璃(lí)面板生产项目（已投(tóu)入募资7445.13万元），并将该项目剩余资金(jīn)全部投(tóu)入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米(mǐ)中高(gāo)端印制(zhì)电路板建设项目(mù)。但次年6月，公司将(jiāng)该项(xiàng)目中(zhōng)的SMT工序(xù)实(shí)施地点(diǎn)由江苏省高邮(yóu)市经开区凌波路33号(hào)改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦(guà)”，又将(jiāng)该项(xiàng)目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元）衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢1.75亿元变(biàn)更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池(chí)制造二(èr衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项(xiàng)目，直接(jiē)的后果就(jiù)是(shì)原有的投入(rù)打水飘、投资(zī)效率(lǜ)低(dī)下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板(bǎn)生产线技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效(xiào)益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增(zēng)方案，年产18万平方米中高端(duān)印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投资进度也仅(jǐn)57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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