作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前(qián)主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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