申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因(yīn)素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较(jiào)大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不断提升(shēng)推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释rong>

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经