原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于新一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公布的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白酒结构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润1白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么25.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开(kāi)后消(xiāo)费(fèi)场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎ白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么n)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正(zhèng)是因为(wèi)产品结(jié)构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了(le)二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性(xìng)现金流的(de)下降，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了(le)策略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅(máo)台供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会(huì)活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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