财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)走强往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为首的(de)大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数(shù)（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银(yín)行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏(xià)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了(le)久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以(yǐ)其确定的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处(chù)于历史低位的银行板块是高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板(bǎn)块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗为(wèi)例(lì)，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分的(de)银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外(wài)银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发(fā)往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前(qián)的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较(jiào)为极端的交易(yì)结构容易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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