北京时(shí)间(jiān)周五晚间，备受(shòu)关(guān)注的4月美(měi)国(guó)非农数据出炉(lú)，其(qí)中新增(zēng)就业2乔丹有多高5.3万人，高于预(yù)期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注(zhù)的平均小时工(gōng)资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以被(bèi)视作利好的(de)是(shì)，美(měi)国劳工(gōng)部(bù)将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下(xià)修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人(rén)。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地(dì)区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国10年期国债收益(y乔丹有多高ì)率上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日(rì)报(bào)记(jì)者，周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的非农数据(jù)远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个(gè)月以来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业持续裁(cái)员，但不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳动力需(xū)远远抵消了裁员(yuán)的(de)影响，也超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就业人(rén)数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应该对(duì)就(jiù)业数据保持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月(yuè)份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现(xiàn)在确(què)实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温(wēn)。包(bāo)括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈(chéng)现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认(rèn)为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支(zhī)出包括裁(cái)员等(děng)，从(cóng)而减缓经济增长。短期强(qiáng)劲的非农(nóng)就业数据(jù)会(huì)让市场(chǎng)对(duì)于下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策放(fàng)松(sōng)进程(chéng)有所改变，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品的流(liú)动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国会继(jì)续朝着衰退的(de)方向前进，后(hòu)市继续看好贵金(jīn)属(shǔ)的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计(jì)5月是美(měi)联储最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月(yuè)之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在(zài)通胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元实(shí)际(jì)利率有了明(míng)显的(de)下行。”广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会上的(de)讲话(huà)暗示(shì)加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表(biǎo)示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未来发布的(de)信息，并评估其(qí)对货币政策的(de)影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点(diǎn)仍在双重使命(mìng)上。这意(yì)味着(zhe)美联储是否(fǒu)结束(shù)加息需(xū)要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现明(míng)显恶(è)化(huà)。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来看，美联(lián)储加息看通胀，降(jiàng)息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析(xī)师从(cóng)姗姗告诉记(乔丹有多高jì)者，美国(guó)银行业(yè)风(fēng)波持续(xù)发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期(qī)升温叠加市场预期美联储年内或(huò)将降(jiàng)息，贵金属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美(měi)国(guó)就业数据超预期，美债(zhài)收益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超(chāo)预(yù)期(qī)的非(fēi)农报告，这(zhè)让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能(néng)很快就需(xū)要降息，但(dàn)就(jiù)业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国(guó)就业市场依然强劲，美(měi)联储可能在(zài)长时间内维持(chí)高利率。

　　光大(dà)期货贵金属(shǔ)分析师(shī)展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国非(fēi)农就业数(shù)据和时薪增(zēng)速全面超预期，表明(míng)美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这(zhè)也就意(yì)味着美联储可能会(huì)在较长(zhǎng)时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高利(lì)率环境，且(qiě)6月再次加(jiā)息(xī)的预(yù)期开(kāi)始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预(yù)期或(huò)在短期(qī)提振美元指数和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)，从而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的(de)涨势，但中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后(hòu)暗(àn)示(shì)停止加息(xī)，货币政策进入新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对(duì)下半年降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广发期货贵金属研究(jiū)员(yuán)叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此(cǐ)后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时(shí)间，失(shī)业率继续走低，但美(měi)联储(chǔ)并未再(zài)次加息，而贵金属则在美(měi)债收益率(lǜ)持续下行的情(qíng)况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前(qián)情况不同的是，通胀率相(xiāng)对(duì)更(gèng)高，而黄金价格(gé)对降息(xī)并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍有时(shí)间，美(měi)联储(chǔ)表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行(xíng)系(xì)统风(fēng)险并(bìng)未解除，在(zài)第(dì)一共和(hé)银(yín)行宣布被(bèi)接管收购(gòu)后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区(qū)域(yù)性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持(chí)续流出使银行融(róng)资(zī)成本正在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际(jì)GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对(duì)GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反(fǎn)映(yìng)出一定的韧性。未来随着经济下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数将(jiāng)持(chí)续承压(yā)，避险需求(qiú)提振下，贵(guì)金属价(jià)格(gé)有望再创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入(rù)配置思路，短(duǎn)线(xiàn)则可(kě)买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从黄金(jīn)的(de)供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄(huáng)金协会公布的(de)数据显(xiǎn)示，今(jīn)年第一季度剔除场(chǎng)外交易的全(quán)球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行(xíng)和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较(jiào)高，但其余投资者购买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关(guān)键(jiàn)作用的黄金投(tóu)资需在一季度(dù)同比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物(wù)金条和硬币方面的黄(huáng)金需(xū)求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季度的(de)340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单(dān)等(děng)指标走弱(ruò)，商品属性(xìng)更强的白银(yín)因需(xū)求受(shòu)经济(jì)下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继(jì)续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计(jì)2023年(nián)白(bái)银(yín)实(shí)物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前美联(lián)储(chǔ)加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已经被(bèi)充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市(shì)场一度表(biǎo)现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将进(jìn)入降息周(zhōu)期(qī)，实(shí)际(jì)利率或将(jiāng)继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄(huáng)金(jīn)而(ér)言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续高走(zǒu)，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金(jīn)确(què)实存(cún)在恢复上行(xíng)趋势的(de)可(kě)能(néng)性。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储(chǔ)货币(bì)紧缩动(dòng)作(zuò)并没有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能(néng)会维(wéi)系较(jiào)长一段(duàn)时间，且(qiě)高利率环境到底会对(duì)经济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样(yàng)的(de)影响也未(wèi)可知，因此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥(yōng)挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为上(shàng)。

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