申万一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市(shì)公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(qǐ)业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭(dié)代升级、自(zì)主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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