5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位(wèi)水平(píng)，具有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达(dá)到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确(què)定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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