昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么)，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储(chǔ)青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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