四大国有银行的集(jí)体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全(quán)社(shè)会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门(mén)槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的(de)收入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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