5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于(yú)近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗g>医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求(qiú)复(fù)苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神(shén)病学、病抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信(xìn)息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政(zhèng)策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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