昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的(de)波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲(bēi)观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决(jué)策(cè)。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(x除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗iǎo)幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的(de)力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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