财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金(jīn)融(róng)统计数(shù)据(jù)发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需求东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一(yī)旦(dàn)第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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