财(cái)联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归(guī)因为(wèi)两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央(yāng)企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金(jīn)融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和(hé)复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行(xíng)概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆(bào)发，券商指数(shù)收(shōu)盘(pán)涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的(de)那些低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略(lüè)高分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相(xiā司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文ng)当于(yú)2020年疫(yì)情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息是银(yín)行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文低(dī)于2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行(xíng)估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强(qiáng)来(lái)看，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融(róng)上涨作(zuò)为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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