财(cái)联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财(cái)联社记者注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米>

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米(fāng)面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本(běn)管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。