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蜗牛是不是昆虫类沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红(hóng)，是包(bāo)括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一路(lù)”和运营商PB估(gū)值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初(chū)以来的(de)大幅上(shàng)涨(zhǎng)后，当前这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商股息率(lǜ)显著高于(yú)市场整体，较高(gāo)的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式(shì)之二：政策的持(chí)续支(zhī)撑(chēng)和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特估”中(zhōng)“一(yī)带一路”和(hé)运营商板(bǎn)块(kuài)修复(fù)的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一(yī)路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周年之际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深(shēn)化(huà)合作联合声明、中巴联合声明等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在即的第三届“一带一(yī)路”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一(yī)带一路”相关利好不断，板块(kuài)行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年(nián)10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密集出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新设国家数据局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设施(shī)，持续(xù)得(dé)到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投(tóu)资(zī)范式之三(sān)：景气(qì)修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供(gōng)应、同(tóng)时(shí)下游需(xū)求基本集中在国内市(shì)场(chǎng)的方向(xiàng)之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益(yì)于人民币升值的宏观(guān)趋(qū)势(shì)。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏，下游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行(xíng)业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特估(gū)”重(zhòng)点(diǎn)关注哪(nǎ)些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商(shāng)等(děng)之外，当前我们(men)建议(yì)关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港(gǎng)口）、大型银行(xíng)等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经(jīng)历了行业调整和产能过(guò)剩的(de)困境，但(dàn)近期板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随(suí)着全(quán)球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来(lái)包括化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船(chuán)的订单大幅(fú)提升。另一方面，国企改革推动造船(chuán)企(qǐ)业重组整合(hé)和产能优化之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良(liáng)好。业(yè)绩(jì)确定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红，类债(zhài)属性突出。经济(jì)增速(sù)下行(xí蜗牛是不是昆虫类ng)，高(gāo)速公(gōng)路(lù)、铁(tiě)路、港口资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显，业绩成长及确定性(xìng)较(jiào)高。同时近几年(nián)，高速公路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资人回报，多(duō)家公(gōng)司发布股东回(huí)报计划，大幅提高分红比例(lì)以及承(chéng)诺未来几年(nián)高分红(hóng)水平，给投资人带(dài)来(lái)确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背(bèi)景(jǐng)下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑(chēng)，板(bǎn)块估值也具(jù)备修复(fù)空间。2023年(nián)以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社(shè)融仍(réng)有望平稳(wěn)增长。此外，作为(wèi)业绩稳定且(qiě)高分(fēn)红(hóng)的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。