财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力(lì)波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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