宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价-惠安汇通石材有限公司

宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发布4月全国规模以上工(gōng)业企业绩效数据(jù)。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营(yíng)业收(shōu)入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工(gōng)业企业(yè)利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营(yíng)业(yè)利润累计同比增(zēng)速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底爬(pá)坡过程中。从决定企(qǐ)业利润的量、价、成本三(sān)因(yīn)素框架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮工业企业利润增速由正转负(fù)的原因主(zhǔ)要源于(yú)PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业利润累计(jì)增速的(de)下探(tàn)幅度之深和持(chí)续(xù)时间之长是PPI下行和(hé)其他多(duō)种因素(sù)叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费用(yòng)率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企业利润爬坡速度。

　　从详细拆解(jiě)数据(jù)看：1）与去年(nián)同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。2）分所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及港澳台商和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工业企(qǐ)业和股份制企业利润累(lèi)计同比降幅进一步(bù)扩大。3）上(shàng)游(yóu)采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和天(tiān)然气开采(cǎi)等(děng)其他行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游(yóu)原材(cái)料加工业(yè)和装(zhuāng)备(bèi)制造业的利润增速出现明显分化，中游原(yuán)材料加工业的(de)利润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利润增速的(de)主要拖(tuō)累，中游装备制造业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)幅(fú)度较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速的主要拉动项。在(zài)价格(gé)水平(píng)、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总(zǒng)体而言，与上个月(yuè)相(xiāng)比，4月份公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制造业有望继续成为拉动工(gōng)业企业利润增速回升的(de)主要拉动力(lì)。按当月利润增速计算(suàn)，4月份表现较好的行业主要有(yǒu)：汽(qì)车制造(zào)、铁路(lù)、船舶、航空航天(tiān)和其他运(yùn)输设(shè)备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品业(yè)、电力、热(rè)力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底(dǐ)爬坡过程(chéng)中。从决定企业利(lì)润的量、价(jià)、成本三因素框架看(kàn)宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业利润增速由正转负的(de)原(yuán)因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮(lún)工业企业利润累(lèi)计增(zēng)速的下探幅度(dù)之深和持续时(shí)间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种(zhǒng)因素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以(yǐ)及费用率偏(piān)高严重制约工业(yè)企业利(lì)润爬(pá)坡速度。

　　与(yǔ)上个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分行(xíng)业中，有26个(gè)行业的营(yíng)业利润累计增速出现(xiàn)回升，其他13个行业的营业(yè)利润累计增速均出现回落，其中回(huí)落幅(fú)度(dù)较大的行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是农副食(shí)品加工、煤(méi)炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服(fú)装、服饰等行业，回(huí)升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设备修理(lǐ)、汽车制造、通(tōng)用设(shè)备(bèi)制造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品等(děng)行业(yè)。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润(rùn)增(zēng)速明显回升(shēng)——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看：

　　与去年(nián)同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天(tiān)数和(hé)应收(shōu)账款(kuǎn)平均回收期进(jìn)一步增加。

　　数据显示，规模(mó)以上工业企业累(lèi)计每百元营(yíng)业收入中的成(chéng)本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存(cún)货(huò)周转天数为(wèi)20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及(jí)港澳台(tái)商和私营企业利润累计同比(bǐ)降幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制(zhì)企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计(jì)同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商利润(rùn)同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私(sī)营(yíng)企(qǐ)业和(hé)股份制企(qǐ)业同比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中(zhōng)非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的(de)利润增速表(biǎo)现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天(tiān)然气开采、煤(méi)炭开采和(hé)洗选、黑色(sè)金属矿采选(xuǎn)业、废物资源综合利用(yòng)的增速(sù)为负(fù)，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显分化(huà)。中游原材料(liào)加工(gōng)业的利润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与上个月相比，利润增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工(gōng)业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)。中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速回升(shēng)幅度较大，成为整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁(tiě)路(lù)船舶航空(kōng)航天、电气(qì)机械(xiè)及器材(cái)制造、仪器(qì)仪(yí)表制(zhì)造(zào)增幅延续上个月亮(liàng)眼趋(qū)势，得益(yì)于国内汽车销(xiāo)售量的提(tí)升(shēng)和汽(qì)车产(chǎn)业链出口(kǒu)强劲，汽车制(zhì)造业的利润增速降幅由负转正，此外叠加去(qù)年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示，化学原料化学(xué)制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计(jì)算机通信和(hé)电子设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶航空航(háng)天、电气机械及器材(cái)制造(zào)增幅依旧为正，并且(qiě)增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的(de)是(shì)，汽车制(zhì)造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部(bù)需求、外部需求同(tóng)时走弱的(de)情况(kuàng)下，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业(yè)的利润增(zēng)速跌幅(fú)放缓，但依然为负(fù)；农副食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰等多个行业的(de)利润跌幅(fú)继续扩(kuò)大(dà)。往后看，价(jià)格(gé)水平、内部(bù)需(xū)求、外部需求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下游行(xíng)业(yè)的(de)利(lì)润增(zēng)速向上(shàng)爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和医药制造跌幅扩大(dà)，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工美(měi)体育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造(zào)和印刷(shuā)和记录媒介利润(rùn)降幅放缓，但(dàn)持续维持低位，分别(bié)录(lù)得(dé)-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料(liào)制品增速(sù)由负转正，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增速(sù)略有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮(yǐn)料和茶制造利润增速保(bǎo)持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和(hé)设备修(xiū)理、电力热力(lì)利润增速相对较高，燃气(qì)生产和供应利(lì)润增(zēng)速降幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械(xiè)和设备修理利润(rùn)累(lèi)计(jì)增速上升幅度(dù)较大，4月(yuè)收录235.7％（前值为(宝马大降价的原因，最近宝马为什么大降价wèi)79.6％），电力热力利润累计同(tóng)比增速收(shōu)窄(zhǎi)，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供应(yīng)增幅略有上(shàng)升，收录(lù)5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气(qì)生产和供应降幅(fú)收(shōu)窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月(yuè)份公布的(de)工业企业利(lì)润数据已表(biǎo)现出明显的(de)探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造(zào)业有望继续成为拉动(dòng)工业企业利(lì)润增速(sù)回升的主要拉动(dòng)力(lì)。汽车制造、铁路(lù)、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备(bèi)制造业、通用(yòng)设备制造(zào)业(yè)、电气(qì)机械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业(yè) 。

　　正如我们在《今年工业企业利润增速能否转正？》中(zhōng)所言，当前正处(chù)于第6次(cì)工业企业利润探(tàn)底阶(jiē)段（从(cóng)2000年开始(shǐ)计(jì)算），如果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的话(huà)，至少(shǎo)还要在负值区(qū)间爬(pá)坡(pō)7-8个月(yuè)左右的时间，预计工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)转正最早(zǎo)也需等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面临内(nèi)需增长缓慢和外需疲弱的“弱复(fù)苏(sū)”阶段，这(zhè)直接导致(zhì)企(qǐ)业的产(chǎn)能利(lì)用率持续下滑(huá)。此外，叠加营业成本高居不(bù)下(xià)导致的(de)内部压力，本(běn)轮工业企业利润(rùn)增(zēng)速反弹速度大(dà)概(gài)率(lǜ)较为缓慢。

　　招商宏观 | 中游(yóu)装备制造(zào)业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工(gōng)业(yè)企业利润分析