上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的(de)情况，也未发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(fā)现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则(zé)，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确(què)可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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