大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通(学生党如何自W，如何自我安抚tōng)胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě学生党如何自W，如何自我安抚)降低了今年降息的(de)可(kě)能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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