公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透(tòu)露，除了(le)广发证券有落地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出(chū)现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的有力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公(gōng)司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到(dào)证券公司。这也(yě)成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易(yì)日(rì)基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日(rì)滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先(xiān)券商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的(de)优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是(shì)投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买(mǎi)市占(zhàn)率的提升。博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基(jī)金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效(xiào)率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的结算(suàn)模式(shì)体现出了(le)？定优势。相比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的(de)方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账(zhàng)户(hù)开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分离，证券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三(sān)方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结算模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个(gè)基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模(mó)式、托管(guǎn)人(rbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译én)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而言，产品资(zī)金全(quán)额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也(yě)涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公(gōng)司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业(yè)内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向三(sān)类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时(shí)5年(nián)有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发(fā)展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时(shí)代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在(zài)内的(de)指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较(jiào)大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式(shì)在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会(huì)是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(cbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译hǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化。

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