2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业(yè)间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱(nián)复合(hé)增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。 顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱>

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该(gāi)板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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