四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年(nián)来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新(xīn)规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是(shì)针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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