近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是(shì)虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīngg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗(diàn)子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末(mò)，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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