2023年前4个月(yuè)，尽管美国通胀高企(qǐ)，美(měi)联储持续加息(xī)，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金(jīn)公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金中，中国股票(piào)基金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全(quán)球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以(yǐ)下(xià)五(wǔ)大机构代(dài)表接受本报(bào)采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资(zī)者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余时间(jiān)投(tóu)资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理(lǐ)常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区投(tóu)资总监及(jí)宏(hóng)观经济主管胡(hú)一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入(rù)衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续(xù)人(rén)民币等其它(tā)非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人(rén)士(shì)认为人工智能(néng)将为各个(gè)行业带来巨变，其(qí)中(zhōng)硬件类(lèi)公(gōng)司可能获(huò)得较为确定的(de)机(jī)会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国(guó)银(yín)行要(yào)么主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条件，要(yào)么因(yīn)为存(cún)款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷(dài)款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳(wěn)定(dìng)，但是到了下半年美国经济衰退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但(dàn)不是快速(sù)增(zēng)长。日本方面内需跟服务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中国，日本过去(qù)几年受到疫(yì)情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产(chǎn)管理看(kàn)来，日本的(de)经济表现(xiàn)不(bù)会太差(chà)，对中国持更(gèng)加乐观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对(duì)于欧(ōu)美(měi)经(jīng)济的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们(men)认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下(xià)半年财政和(hé)地产方面有所表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的压力主要来自外需减弱(ruò)和内需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷(dài)宽(kuān)松(sōng)程(chéng)度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高利率几乎是(shì)美国和欧(ōu)洲(zhōu)的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环境(jìng)对经济的(de)压制(zhì)作用会(huì)降低(dī)欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央行行长表现出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国(guó)方(fāng)面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已(yǐ)见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但中期(qī)就业料(liào)将(jiāng)持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下(xià)行。预(yù)计美国经济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地(dì)产等多重约束因素(sù)缓和、以及周(zhōu)期(qī)性因素作(zuò)用(yòng)下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论经(jīng)济增长还是(shì)企(qǐ)业盈(yíng)利的(de)修复(fù)，目前都(dōu)处在(zài)一个中(zhōng)周期修复趋势(shì)的开(kāi)端(duān)，远没有(yǒu)到讨论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束(shù)、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去等问题(tí)。欧(ōu)洲：受益于(yú)能源价格显著(zhù)回(huí)落及冬(dōng)季天气(qì)较预期温(wēn)和(hé)等(děng)，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币(bì)政策(cè)区间可能性不(bù)高(gāo)，但2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未(wèi)来一年美国有80％的概(gài)率进入衰退。美国银行业的风波(bō)提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随着(zhe)劳工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将会是导致美国经济(jì)名(míng)义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力(lì)。

　　由于(yú)冬(dōng)季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的(de)经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个(gè)月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据进一步(bù)好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者对(duì)于国内经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)复苏的信心。

　千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀(zhàng)还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策(cè)目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环境(jìng)之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今(jīn)年千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么加息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落(luò)，但是回落(luò)的速(sù)度不(bù)够快，而(ér)且(qiě)美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最(zuì)近的银(yín)行业问(wèn)题，市场对(duì)美联储(chǔ)加息的(de)预(yù)期发生(shēng)了较(jiào)大波(bō)动。目前市(shì)场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然后在第四季(jì)度开始逐步调(diào)整(zhěng)利率水平，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消息(xī)，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投(tóu)资(zī)成本(běn)急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上(shàng)反映(yìng)出(chū)来了(le)。不(bù)论是美(měi)国的银行业还是高收益债券领域，都出(chū)现了流动(dòng)性和短(duǎn)期(qī)成(chéng)本上升带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最近一次加息后，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技术性衰退，可能在年底会(huì)有一次减息。但是美(měi)联储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年(nián)前不(bù)会减息，与市场预期有一(yī)定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)后进(jìn)入了观察(chá)期。短期，联储将在控通(tōng)胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果(guǒ)美国金融(róng)体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局(jú)确定性较(jiào)高，在此情景下，长(zhǎng)久(jiǔ)期的利(lì)率债、高评级信用债会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市反(fǎn)弹的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易预测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎(hū)总(zǒng)是在最后一次加息前(qián)后出(chū)现，然后在(zài)接下来(lái)的(de)12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收(shōu)益(yì)率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一(yī)定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工(gōng)具率先获得(dé)利好(hǎo)，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需要思考的问题。例(lì)如广告公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国(guó)有庞大(dà)的(de)市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中(zhōng)国(guó)有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和(hé)推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大(dà)量的算(suàn)力，涉(shè)及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模块(kuài)；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节(jié)的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上部署的大模(mó)型，包括模型(xíng)的API接(jiē)口调(diào)用、模型(xíng)的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元(yuán)，在(zài)搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非常(cháng)多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下游潜在的目(mù)标用户(hù)群体规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的(de)使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和(hé)软(ruǎn)科(kē)技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大了在(zài)数据方面(miàn)的(de)投(tóu)入，中国的(de)云(yún)企(qǐ)业也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是(shì)亚洲(zhōu)上(shàng)升空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利(lì)润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学(xué)习模型）的发展将带(dài)来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量(liàng)的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动公共(gòng)云(yún)服务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服务(wù)将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大(dà)的(de)系统。对(duì)此，你怎么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度上增(zēng)加公众对AI技术研(yán)发(fā)的知情权(quán)以及行业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁(xū)显(xiǎn)示出行业内对人工智能安全与可(kě)控性的高度重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对此的认识，同(tóng)时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准(zhǔn)的出(chū)台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足(zú)够强大，需要(yào)一(yī)定(dìng)时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士(shì)发起的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会(huì)继续推进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生成(chéng)式AI 模型(xíng)，并非技术(shù)发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁(xū)社会思考在(zài)使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在(zài)公有云上面，用户(hù)交互(hù)过程中的数据(jù)可能(néng)涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企业机密，因此现在(zài)越来越多(duō)的企(qǐ)业客户开始转向规划私有(yǒu)部(bù)署大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率(lǜ)、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办(bàn)公室(shì)正(zhèng)式发布《生成式人工(gōng)智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容(róng)安全(quán)管理等(děng)工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式(shì)人工智能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市(shì)场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益或者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经(jīng)济进入下半年，经济增(zēng)长速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国股票的(de)估值相对于(yú)企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美(měi)联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么10年期30年期(qī)的美国国债(zhài)，它的利率还是(shì)要往下走，利率(lǜ)往下走代(dài)表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股票的部(bù)分摩根资产管(guǎn)理目(mù)前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛(fàn)意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债券(quàn)，再加上一些投资(zī)等级(jí)的企(qǐ)业债(zhài)。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来(lái)越差(chà)的时候(hòu)，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格承压。货币方(fāng)面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持相对(duì)中性(xìng)态度，商品中比(bǐ)较看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现(xiàn)在时间节点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上，我(wǒ)们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于商品。年末有降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和(hé)中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于(yú)欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本(běn)面(miàn)条件下，受其他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置角度看，我们认为美(měi)国的(de)盈利增长及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)会较(jiào)出色，债券(quàn)也(yě)会受益。如果经济(jì)出(chū)现严重衰退，债券表现一定(dìng)优于股票。如果通(tōng)胀卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样(yàng)的(de)股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利(lì)。股票(piào)市场投资策略：股(gǔ)票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我们看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场(chǎng)投(tóu)资策略：整体(tǐ)而言，我们认(rèn)为今年债券(quàn)的(de)表现会优于股票的表现(xiàn)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和(hé)投资级(jí)别的债券，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商(shāng)品(pǐn)市场投(tóu)资策略：我们同(tóng)时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达(dá)到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端(duān)的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策(cè)略：由于(yú)美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的利差优势(shì)收(shōu)窄，因(yīn)此我们(men)要为(wèi)美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情景下，利率带(dài)来的分母(mǔ)端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回(huí)落石(shí)油等(děng)大宗(zōng)商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利(lì)于(yú)权(quán)益(yì)市场，风格上(shàng)建(jiàn)议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股市场结构上看好(hǎo)：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益(yì)于复苏(sū)的(de)互联网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期(qī)，部(bù)分资(zī)产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的(de)定价不足(zú)。后续(xù)若进入(rù)利率快速改善期(qī)，成长风格可能(néng)阶(jiē)段性(xìng)跑赢价值。

千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么　　市(shì)场交易重心可(kě)能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可(kě)能启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民币汇率在(zài)美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强(qiáng)于一篮子货(huò)币。日(rì)元可(kě)能扭(niǔ)转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势周期逆转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰(jié)：在股票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立场(chǎng)。看好中(zhōng)国，因为(wèi)即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续支持经济增长(zhǎng)，最近(jìn)的(de)银(yín)行存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明(míng)证。我们对美元(yuán)进一步走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日(rì)本(běn)以外的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们(men)增加了对(duì)高质(zhì)量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的(de)衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于(yú)债券收(shōu)益率的(de)下(xià)降（因为市场对增(zēng)长放缓和最终降息的(de)定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期(qī)而扩(kuò)大。

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