财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨(zhǎng)停(tíng)分别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估(gū)值(zhí)提升和(hé)高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的(de)严重低配(pèi)和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央(yāng)企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾(wěi)的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特(tè)估(gū)有望(wàng)持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银行、西(xī)安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板(bǎn)块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创(chuàng)一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值(zhí)最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhn是正极还是负极，L是正极还是负极ì)量、让(ràng)利(lì)实(shí)体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据(jù)财(cái)通证券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部(bù)基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好(hǎo)的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部(bù)分(fēn)的(de)银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的(de)商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的(de)利(lì)润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一(yī)成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较(jiào)好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端(duān)的交易结构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一映射分析(xī)。

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