金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的(de)次高(gāo)端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗)期(qī)分(fēn)别(bié)占公司(sī)总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存(cún)货(huò)分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年(nián)增(zēng)长趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴(wú)向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实(shí)蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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