申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二(èr)级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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