核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使得(dé)负(fù)债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìn你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思g)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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