近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大(dà)客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、电子(z黄山山体主要由什么岩石构成i)级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业(yè)客户外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差(chà)错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关(guān)，但(dàn)由(yóu)于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与黄山山体主要由什么岩石构成国(guó)家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信(xìn)息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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