日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国

　　上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是(日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国shì)因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)划(huà)归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化(huà)。目前(qián)关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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