近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公司已获(huò)外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构(gòu)认(rèn)为：国企已成为“市场(chǎng)关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪(hù)高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入额(é)前十(shí)的(de)股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公(gōng)布(bù)，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十(shí)大(dà)的股东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资(zī)局等多家(jiā)主权财富(fù)基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持了(le)浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包(bāo)括：阿(ā)里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对(duì)这些国企进行了幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企改革的(de)看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改革并非(fēi)新鲜事，但(dàn)是这一次(cì)国(guó)企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平(píng)常，中(zhōng)国(guó)中铁可(kě)能是乏(fá)人问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然(rán)有稳(wěn)健的(de)基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国(guó)中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝(lǚ)业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促国企改善治(zhì)理等(děng)以(yǐ)增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门(mén)，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公(gōng)司在过去(qù)难以进入部分外资的(de)选(xuǎn)股(gǔ)池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍(réng)低于10年前2012年水平(píng)。这说明(míng)国企公司的(de)资本效率还(hái)有很(hěn)大的(de)提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者(zhě)认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被低估(gū)了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果(guǒ)国企改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重估(gū)国企的(de)投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的(de)股东回报的(de)公司是愿意(yì)支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的(de)净资(zī)产回(huí)报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的(de)重要原因之一。除(c非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读24px;'>非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读hú)了房(fáng)地产行业(yè)，目前来看大部(bù)分国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如何与(yǔ)投资者(zhě)互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其(qí)它问题还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如何在服务国家战略的(de)同时(shí)增强(qiáng)它的商业(yè)效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有(yǒu)一定量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司(sī)估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平(píng)上升，但总(zǒng)体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有(yǒu)或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到(dào)10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看(kàn)好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资(zī)组合经理只关注经济的私营部分。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分(fēn)能源(yuán)公司估值远远低于全球同行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地(dì)缘政治因素，但全球仍(réng)有资金(jīn)（例如中东地区的(de)资金(jīn)）受(shòu)地缘政(zhèng)治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部分公司(sī)的(de)股价有(yǒu)了(le)非常(cháng)显著的回(huí)升，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场(chǎng)，投资(zī)都必须持有前瞻性的(de)观点。如(rú)果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反(fǎn)应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的(de)变化正在发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就是：跟随政府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资(zī)。中(zh非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读ōng)国的国企已经迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来从大量的国有(yǒu)企业(yè)中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的(de)企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负债表(biǎo)和(hé)低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资者很重要(yào)，真正决定(dìng)价格的(de)还是(shì)国(guó)内投(tóu)资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股(gǔ)价的额外推动力。

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