申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙、格(gé)科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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