2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅(guī)料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业(yè)净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下(xià)行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成(chéng)本(běn)得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(j抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市iàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集(jí)成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环(huán)比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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