昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益(yì)今年(nián)将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多(duō)有能力的人。如果他(tā)们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对(duì)现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(qu秋以为期句式特点，秋以为期句式判断án)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)秋以为期句式特点，秋以为期句式判断趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305秋以为期句式特点，秋以为期句式判断旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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